摘要：

　　近年来，国内资产证券化业务快速发展，累计发行规模已超10万亿元，已成为我国固定收益市场的重要组成部分，其中，企业资产证券化产品，以“拥有持续未来现金流”的独立资产作为基础的特点，帮助各大中小型企业盘活资产，加大了资金的利用率，已经逐步发展成为企业的重要融资渠道之一。本文主要就从2020年企业资产证券化产品的发行概况、发行特点以及典型案例这几个方面进行了全面的分析与总结。本文统计数据主要来源于CNABS数据平台和WIND数据库，统计数据截止日期为2020年12月31日。

 

一、资产证券化产品发行概况

 

　　根据CNABS统计数据，2014年至2020年间，中国资产证券化市场累计发行资产证券化产品6,048单，累计发行规模104,844.73亿元。其中，信贷资产证券化产品933单，发行规模43,744.15亿元；企业资产证券化产品4,267单，发行规模50,977.87亿元；非金融企业资产支持票据848单，发行规模10,122.72亿元。2020年间，中国资产证券化市场累计发行资产证券化产品2,105单，累计发行规模29,052.30亿元。其中，信贷资产证券化产品184单，发行规模8,230.48亿元；企业资产证券化产品1,473单，发行规模15,713.44亿元；非金融企业资产支持票据448单，发行规模5,108.38亿元。

 

　　注：数据来源于CNABS。

图1：2014-2020年资产证券化年度发行情况

 

二、2020年度企业资产证券化产品发行情况

　（一） 市场总体表现出先抑后扬，稳步增长的特点。

　　受新冠疫情冲击，2020年一季度中国经济处于半停摆状态，随着疫情管控措施逐步生效及企业复工复产工作顺利进行，中国经济二季度开始企稳回升，并在三季度、四季度恢复活力。作为企业的重要融资工具，企业资产证券发行市场在2020年也表现出先抑后扬，稳步增长特征。根据CNABS统计数据，企业资产证券化市场2020年一季度发行企业资产证券化产品2,496.67亿元，二季度发行企业资产证券化产品3,195.86亿元，三季度发行企业资产证券化产品4,302.53亿元，四季度发行企业资产证券化产品5,718.38亿元。

 

注：数据来源于CNABS。

图2： 2020年企业资产证券化产品发行时间分布

 

　（二）供应链资产成为发行数量最大的基础资产。

　　根据CNABS统计数据，2020年度企业资产证券化基础资产类型主要覆盖基于反向应付账款的供应链资产、个人消费金融资产、融资租赁资产、应收账款、CMBS/CMBN、购房尾款、住房抵押贷款资产等。2020年度内已发行的企业资产证券化产品中，从发行数量来看，上述主流基础资产类型合计占比超过85.00%，其中，供应链资产占比40.26%，个人消费金融资产占比21.45%，融资租赁资产占比10.52%，应收账款占比5.77%，CMBS/CMBN占比4.34%，购房尾款资产占比4.07%等。

 

　　注：数据来源于CNABS。

图3： 2020年企业资产证券化产品基础资产类型分布

 

　（三）受基础资产期限特征影响，产品期限以短期为主。

　　根据CNABS统计数据，2020年企业资产证券化产品剩余期限主要集中在2年以内，占企业资产证券化产品比重为66.21%。此外，剩余期限介于2-4年的企业资产证券化产品占比12.42%；剩余期限介于16-18年的企业资产证券化产品占比11.23%，其余年限也各有少量分布。

 

　　注：数据来源于CNABS。

图4： 2020年企业资产证券化产品证券剩余期限分布

 

　（四）证券评级主要集中在AAA和AA+。

　　基于基础资产的优质属性，2020年企业资产证券化产品的证券评级以AAA和AA+为主，同时受制于风险自留要求，未评级的次级资产支持证券占有一定比例。根据CNABS统计数据， 2020年已发行企业资产证券化产品证券评级为AAA级的资产支持证券1,767支；评级为AA+级的资产支持证券491支；评级为AA级的资产支持证券25支；评级为AA-级的资产支持证券2支；评级为A+级的资产支持证券54支；评级为A级的资产支持证券2支；评级为A-级的资产支持证券3支；评级为BBB+级的资产支持证券11支；评级为BBB-级的资产支持证券6支；评级为BB+级的资产支持证券4支；无评级（NR级）的资产支持证券1,162支。

　（五）利率水平整体下行。

　　为应对新冠疫情对宏观经济的负面冲击，中国人民银行在2020年度实施了积极的货币政策，并由此带来债券市场利率水平整体下行。根据WIND及CNABS统计数据，2020年已发行企业资产证券化产品中， AAA级资产支持证券平均发行利率为3.91%，最高为7.80%，最低为1.80%；AA+级资产支持证券，最高发行利率为12.00%，最低为0.10%；AA级资产支持证券最高发行利率为12.00%，最低为4.50%。

 

　　注：数据来源于WIND数据库。

图5： 2020年企业资产证券化产品证券发行利率分布

 

　（六）广东省发行量最大，江苏和浙江省紧随其后。

　　根据CNABS统计数据，2020年已发行企业资产证券化产品中，广东省、江苏省、浙江省、山东省、上海市、福建省、河南省、北京市、重庆市、四川省等财政实力相对较强的地域发行量较大。其中，广东省发行企业资产证券化产品占比11.62%；江苏省发行企业资产证券化产品占比11.22%；浙江省发行企业资产证券化产品占比9.64%；山东省发行企业资产证券化产品占比6.94%；上海市发行企业资产证券化产品占比5.47%；福建省发行企业资产证券化产品占比3.95%；河南省发行企业资产证券化产品占比3.93%；北京市发行企业资产证券化产品占比3.79%；重庆市发行企业资产证券化产品占比3.76%；四川省发行企业资产证券化产品占比3.54%；其他地区发行企业资产证券化产品合计占比36.15%。

　（七）高度行业集中，房地产业发行产品占比达74.52%。

　　根据CNABS统计数据，2020年已发行企业资产证券化产品中，房地产业发行产品占比74.52%；建筑业发行产品占比9.54%；批发和零售业发行产品占比4.7%；交通运输、仓储和邮政业发行产品占比3.32%；制造业发行产品占比2.33%；租赁和商务服务业发行产品占比1.76%；电力、热力、燃气及水生产和供应业发行产品占比1.64%；金融业发行产品占比0.94%；科学研究和技术服务业发行产品占比0.34%；卫生和社会工作发行产品占比0.27%；其他行业发行产品占比0.64%。

 

　　注：数据来源于CNABS。

图6： 2020年企业资产证券化产品行业分布

 

　　撰稿人：华泰联合证券有限责任公司 王少谦 马添翼

　　汉盛律师事务所 赵冲 葛宏

　　整理：深交所创业企业培训中心固定收益研究小组

李佼佼 郭艺枫

 

风险提示：分享汇是深交所创业企业培训中心为加强市场服务，围绕包括：IPO、并购、股权激励、企业成长发展、固定收益等市场专题，基于市场公开信息，联合相关市场机构专家参与进行跟踪、分析，而形成以反映市场发展变化的相关资讯内容或者报告。分享汇内容仅作为我中心所组织培训交流等活动、公开出版物的参考资料及必要补充，应用于培训教材以及我中心网络平台、微信公众平台等网络平台，如有相关机构、个人基于商业用途而使用之，我中心将保留追讨其法律责任的一切权利。