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“中小企业之家”分享荟 ——企业资产证券化市场发展概况(2005年-2019年Q3)

发布日期: 2019-11-08 15:27:03

  自2005年国务院批准人民银行牵头开展信贷资产证券化试点以来,如今的资产证券化市场,与我国当前去库存、去杠杆、降成本的经济发展思路相契合,对于支持我国经济结构调整、提高金融服务实体经济能力、适应经济新常态具有重要的意义。其中,企业资产证券化产品,以“拥有持续未来现金流”的独立资产作为基础的特点,帮助各大中小型企业盘活资产,加大了资金的利用率,有效地解决了“资金难”的问题。2014年11月和2015年1月中国证监会先后修改发布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》、《公司债券发行与交易管理办法》两项基础性制度,交易所证券发行市场化改革的步伐也随之加快,备案制、负面清单等政策的推出大大提高了券商、基金子公司开展ABS业务的积极性,市场功能开始恢复,企业ABS的发展也随之蓬勃起来。为了更好的了解企业ABS市场的发展历程和特点,本文对企业ABS 2005年至2019年9月30日的所有发行数据进行了整理总结。

  一、市场总体情况

  截止到2019年3季度,全市场共发行2557只企业ABS产品,累计发行金额达到33349.14亿元。2015-2019年3季度,发行只数分别为211只、389只、522只、698只、689只,发行金额分别为2043.90亿元、4791.80亿元、8900.68亿元、9557.15亿元、7271.22亿元,保持持续增长态势。

  图一:2005年-2019年3季度,企业ABS每年发行数量(只)和发行总额(亿)

  沪市累计发行1564只产品,市场占比61%;深市累计发行854只产品,市场占比33%;部分私募类产品在场外市场进行发行,发行数量占总市场6%左右(详见附件一)。

  企业ABS共涉及20类基础资产,其中存量与发行规模最高的五类资产分别是"应收账款""租赁租金""小额贷款""企业债权""信托受益权"。发行规模排名第一的是"应收账款",累计发行数量达858只,累计发行总额达8249.53亿元,当前总规模占总市场发行量的25%左右,平均每只产品发行数额达9.61亿元。六类基础资产在今年未有新产品发售,分别是"航空票款""BT回购款""住房公积金贷款""保障房""股票质押回购债券""消费性贷款"。四类基础资产停发新产品三年及以上,分别是"航空票款""BT回购款""住房公积金贷款"和"保障房"。(详见附件二)

  已发行的企业ABS产品共涉及行业94类,排名前十的行业占总市场份额72.59%,集中度高。其中47.63%的ABS产品原始权益人属于金融服务行业,分别是"其他多元金融服务"和"特殊金融服务",主要包括保理和融资租赁等资产管理类公司以及住房公积金管理中心,累计共发行产品1218只。(详见附件三)

  从地域分布来看,华南地区总发行数量占据第一位,总发行716只产品,累计发行总额达6978.915亿,排名第四位,主要以广东省民营企业为主,单只产品发行额度为9.45亿元;华东地区发行641只产品,排名第二,累计发行总额达到7709.3亿,排名第三,主要以国有企业为主,大部分企业来自上海;京津东北地区共发行505只,排名第三位,累计发行总额达到7716.35亿,主要以北京企业为主;西南片区累计总发行量为417只,位居第四位,但累计发行数额高达7753.88亿元,排名第一位,单只产品发行额度为18.6亿元,主要为小额贷款类公司。(详见附件四)

  二、发行票面利率

  (一)优先级证券发行数量最大,次优级证券平均发行时票面利率最高。

  所有企业ABS产品所包含证券共分为A、B、C三个档次,A档为优先级,包括AAA,AA+等优先级证券,B档包含AA,AA-,BBB等次优级证券,C档则为次级证券。根据数量统计,发行的产品中65%为A档优先级证券,11%为B档,24%为C档次级。从发行时利率来看,发行量最小的B档次优级证券的利率平均最高,达到6.36%,A档优先级则为最低,平均利率为5.47%,与B档相差89bp。

  (二)"门票收入"的优先级证券发行时平均票面利率最高,"住房公积金贷款"最低。"应收账款"平均票面利率为5.34%。

  A档优先级利率最高达到了10%,基础资产类型为"小额贷款"和""委托贷款";最低利率为2.31%,基础资产类型是"应收账款"。B档次优级利率最高达到了15%,基础资产类型为"基础设施收费";最低利率为0.5%,基础资产类型是"不动产投资信托REITs"。平均A档优先级发行利率最高的是"门票收入",利率是6.44%,最低的是"住房公积金贷款",利率是4.26%。"应收账款"的平均A档证券发行利率为5.34%。

  三、发行年限

  (一)企业ABS平均发行年限为3.12年,主要以短中期证券为主。

  企业ABS平均发行年限为3.12年,主要还是以短中期证券为主。一年期及以内的产品占比41%,2年期到4年期的产品占比28%,20年以上的产品仅占1%。发行年限最长的产品达到43.4年,基础资产类型为"不动产投资信托REITs";最短发行年限为0.0082年(2天),基础资产类型为"租赁租金"。

  图二:企业ABS发行年限分布图

  (二)"住房公积金贷款"平均发行年限最长,"保理融资债权"最短。"应收账款"的平均发行年限为2.05年。

  按基础资产分类来看,"住房公积金贷款"平均发行年限最长,为21.84年;"保理融资债权"最短,为1.22年。目前发行规模最大的"应收账款"的平均发行年限为2.05年。(详见附件五)

  四、计划管理人和原始权益人

  (一)计划管理人发行业务量市场集中度高,德邦证券位居发行市场首位。

  截至到2019年3季度,一共有143家承销机构参与了企业ABS发行,其中排名前10的机构占到总市场的51.77%,市场集中度高。德邦证券累计发行数额达到4186.13亿元,位居市场第一位,共发行196只产品,排名第二,平均发行数额为21.36亿,市场占比12.6%;中信证券共发行205只产品,位居市场第一位,累计发行总额为2432.86亿元,排名第二,平均发行数额11.87亿元,市场占比7.32%。华泰证券累计发行数量和总额均排名市场第三,累计发行164只产品,发行总额为2050.28亿元,市场占比为6.17%。另外,信达证券以54.28亿元的平均发行数额位居市场第一位。(详见附件六)

  (二)原始权益人发行规模市场集中度较高,蚂蚁小微金服旗下小贷公司发行规模占据市场前两位。

  截至到2019年3季度,一共有956家原始权益人参与企业ABS发行,其中排名前10的企业占到总市场的35.35%,市场集中度较高,基础资产类型主要以"应收账款"为主。同隶属于浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司的重庆市蚂蚁小微小贷货款有限公司和重庆市蚂蚁商城小额贷款有限公司在累计发行项目和发行总额上占据市场前两位,共发行项目262只,发行总额6007.41亿元,市场占比18.1%,基础资产均主要以小额贷款为主;发行规模市场排名第三的公司是中国信达资产管理股份有限公司,共发行项目12只,发行总额达到1063.63亿元,基础资产类型主要以"企业债权"和"应收账款"为主,平均发行数额88.64亿元,排名市场第一位。(详见附件七)

  执笔人:李佼佼

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