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“中小企业之家”分享荟 ——企业资产证券化市场概况（2019年度）

发布日期： 2020-01-20 14:32:46

　　摘要：近年来，企业资产证券化业务快速发展，累计发行规模已近4万亿元，已成为我国固定收益市场的重要组成部分。本文就2019年全年企业资产证券化政策动态和市场总体情况进行了概括和总结。

　　一、主要政策汇总

　　1.证监会发布《资产证券化监管问答(三)》，完善风险控制措施，夯实市场发展基础。

　　2.证监会指导沪、深交易所分别联合中国结算发布《关于为上市期间特定债券提供转让结算服务有关事项的通知》。

　　3.中国证券投资基金业协会研究制定了企业应收账款、融资租赁债权、PPP资产证券化业务尽职调查工作细则。

　　4.为进一步落实国务院"放管服"工作部署，推动资产支持计划(以下简称支持计划)业务发展，提高监管效率和透明程度，中国银保监会针对保险资产管理机构首单资产支持计划之后发行的支持计划实行注册制管理，由中保保险资产登记交易系统有限公司具体办理。

　　5.为规范资产支持证券临时报告的编制及披露，保护投资者合法权益，深圳证券交易所制订了《深圳证券交易所资产支持证券临时报告信息披露指引》。

　　6.为了规范信用保护工具业务，维护正常市场秩序和投资者的合法权益，便于市场参与者了解和熟悉信用保护工具业务，进一步明确信用保护合约业务各环节操作流程，深圳证券交易所制定了《深圳证券交易所信用保护工具业务指引》和《深圳证券交易所信用保护工具业务指南第1号--信用保护合约》。

　　7.为规范融资租赁公司经营行为，强化监督管理，促进融资租赁行业规范发展，中国银保监会起草了《融资租赁公司监督管理暂行办法（征求意见稿）》。

　　二、市场总体情况

　　截止到2019年12月31日，全市场共发行2866只企业ABS产品，累计发行金额达到36868.59亿元，当前余额存量为18801.99亿元。2019年全年共发行1005只ABS产品，发行总金额为10931.35亿元，同比增长13%，持续保持发展趋势。

　　图一：2019年企业ABS每月发行规模（亿元）

　　数据来源：Choice金融终端

　　截至到2019年12月31日，沪市累计发行1764只产品，市场占比62%；深市累计发行977只产品，市场占比34%；部分私募类产品在场外市场进行发行，发行数量占总市场4%左右。（参见附件一）

　　截至到2019年12月31日，企业ABS共涉及19类基础资产，其中存量与发行规模最高的五类资产分别是"应收账款""租赁租金""小额贷款""企业债权""信托受益权"。发行规模排名第一的是"应收账款"，累计发行数量达974只，累计发行总额达9510.29亿元，市场存量为5345.72亿元，当前发行总规模占总市场发行量的26%左右。

　　2019年有四类基础资产未有新产品发售，分别是"航空票款""BT回购款""住房公积金贷款""股票质押回购债券"。

　　表一：截至2019年底，企业ABS基础资产类型总览

　　数据来源：Choice金融终端

　　三、发行票面利率

　　（一）优先级证券发行数量最大，次级证券平均发行时票面利率最高。

　　根据数量统计，发行的产品中60.45%为优先级证券，11.35%为次优级债券，28.1%为次级。从发行时利率来看，次级证券的利率平均最高，达到6.11%，优先级则为最低，平均利率为5%，与次级相差111bp，次优级平均发行利率为5.94%。

　　（二）"门票收入"的优先级证券发行时平均票面利率最高，"保单贷款"最低。"应收账款"平均票面利率为4.87%。

　　优先级利率最高达到了9.8%，基础资产类型为"其他企业债权"；最低利率为2.9%，基础资产类型同样也是"其他企业债权"。次优级利率最高达到了13.5%，基础资产类型为"其他企业债权"；最低利率为3.45%，基础资产类型是"小额贷款"。平均优先级发行利率最高的是"门票收入"，利率是6.94%，最低的是"保单贷款"，利率是3.67%。"应收账款"的平均优先级证券发行利率为4.87%。（参见附件二）

　　四、发行年限

　　（一）企业ABS平均发行年限为3.14年，主要以短中期证券为主。

　　企业ABS平均发行年限为3.14年，主要还是以短中期证券为主。一年期以内的产品占比30%，1年期到2年期的产品占比24%，2年期到5年期的产品占比31%，10年以上的产品仅占6%。发行年限最长的产品达到39年，基础资产类型为"不动产投资信托REITs"；最短发行年限为0.0384年（约14天），基础资产类型为"基础设施收费"。

　　图二：企业ABS发行年限分布图

　　数据来源：Choice金融终端

　　（二）"商业房地产抵押贷款"平均发行年限最长，"保理融资债权"最短。"应收账款"的平均发行年限为1.6年。

　　按基础资产分类来看，"住房公积金贷款"平均发行年限最长，为13.57年；"保理融资债权"最短，为1.17年。目前发行规模最大的"应收账款"的平均发行年限为1.6年。（参见附件三）

　　五、信用评级变动

　　2019年共有124只企业ABS发生评级变动，主要以评级上调为主，共有110只证券评级上调，下调数量为14只，占比11.3%，较去年下降55.7%。加上今年处罚事件频出，各项监管条例相继出台，也体现出监管力度的持续加强。

　　评价下调的证券一共有14只，下调主要原因集中体现在预期收益下滑，兑付时间缩短造成短期偿债压力变大，以及主体或担保人信用水平下调对资产支持证券本身的信用水平支撑减弱等。

　　表二：2019年评级下调的资产支持证券

　　数据来源：Choice金融终端

　　六、计划管理人和原始权益人

　　（一）计划管理人发行业务量市场集中度高，中信证券位居发行市场首位。

　　截至到2019年12月31日，一共有105家承销机构参与了企业ABS发行，其中排名前10的机构占到总市场的56.54%，市场集中度高。中信证券累计发行数额达到1115.41亿元，位居市场第一位，共发行109只产品，排名第一，平均发行数额为10.23亿，市场占比10.46%；华泰证券（上海）资管公司共发行69只产品，位居市场第二位，累计发行总额为883.04亿元，排名第二，平均发行数额12.80亿元，市场占比8.28%。中国国际金融股份有限公司累计发行总额排名市场第三，累计发行43只产品，发行总额为793.76亿元，市场占比为7.45%。另外，信达证券以84.47亿元的平均发行数额位居市场第一位。（参见附件四）

　　（二）原始权益人发行规模市场集中度较高，蚂蚁小微小额贷款公司和中国信达资管公司发行规模占据市场前两位。

　　截至到2019年12月31日，一共有403家原始权益人参与企业ABS发行，其中排名前10的企业占到总市场的37.59%，市场集中度较高，基础资产类型主要以"应收账款"为主。重庆市蚂蚁小微小贷货款有限公司依旧蝉联发行总额的市场第一位，发行项目45只，发行1031.6亿元，市场占比9.46%，基础资产主要以小额贷款为主；中国信达资产管理股份有限公司累计发行总额为655.74亿元，排名市场第二位，平均发行数额为93.68亿元，排名全市场第一位。发行规模市场排名第三的公司是深圳前海联捷商业保理有限公司，共发行项目89只，发行总额达到517.91亿元，基础资产类型主要以应收账款为主，平均发行数额5.82亿元，排前十名市场中最后一位。（参见附件五）

　　七、对2020年的展望

　　1.信托可以在企业ABS产品中担任管理人角色，打破了券商、基金公司作为企业ABS计划管理人身份的垄断，加入了新的竞争者。

　　2.资产证券化的相关制度体系不断完善，加大监管力度，特别是对底层基础资产未来现金流质量风险的严控，推动着业务的规范运行，有效防范风险事件的发生，夯实发展基础。

　　3.2020年1月召开《2020年全国银行业保险业监管管理工作会议》，会议指出要引导资金更多投向重点领域和薄弱环节，特别是要强化对民营企业特别是民营制造业企业金融服务，突出支持先进制造业和产业集群，重点纾解有市场前景企业的流动性困难。

　　执笔人：固定收益研究小组

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　　附件一：不同发行市场发行企业ABS数量占比