“中小企业之家”分享荟 ——企业资产证券化市场动态（2019年Q1）

　　2014年以来，在相关政策的大力推动下，中国资产证券化市场快速发展，致力于将缺乏流动性、但具有稳定未来现金流的资产通过结构重组和信用增级的方式变成可出售和交易的证券。

　　目前国内资产证券化共有四种模式：一是央行和银监会主管的信贷资产证券化，简称信贷ABS；二是证监会主管的企业资产证券化（也称资产支持专项计划），简称企业ABS；三是中国银行间市场交易商协会主管的资产支持票据，简称交易商协会ABN；四是保监会主管的资产支持计划。截至2019年3月31日的Wind数据，证监会主管的企业ABS在发行项目数量和当前余额占比上均居首位。

　　证监会主管的企业ABS目前在三个市场上发行与交易，两个证券交易所以及机构间私募产品报价与服务系统（以下简称：报价系统）。在国内实体企业融资需求上涨的趋势下，企业ABS正在成为企业融资的主要通道之一。

　　根据Wind资产支持证券数据库，本文主要就企业资产证券化（以下简称企业ABS）从2018全年和2019年一季度的发展情况以及深市企业ABS动态进行分析与总结。

　　一、市场概况

　　（一）基础资产

　　截至2019年3月31日，企业ABS共涉及19类基础资产，相较于2017年，基础资产类型保持稳定。其中余额超过1000亿元的有6类，分别是应收账款、企业债权、小额贷款、租赁租金、信托受益权和商业房地产抵押贷款。

　　2017年末，沪深交易所与报价系统发布了企业应收账款ABS"挂牌条件确认指南"及"信息披露指南"，使供应链金融为代表的企业"应收账款"迅速发展，目前在发行数量、总额及余额上均占比最大，总发行数量达到438只（32。78%），总发行额为4709。74亿元（25。98%），余额为4216。73亿元（29。43%）。

　　表1：截至2019年3月31日，企业ABS基础资产类型总览

　　（二）发行情况

　　2018年至2019年一季度，新发行企业ABS共880只，发行总额合计11462。58亿元。上述880只新发行企业ABS中涉及15类基础资产，其中金额超过1000亿元的有应收账款、小额贷款、企业债券和租赁租金。

　　图1：2018年至2019年一季度企业ABS发行总额概况

　　2018年至2019年一季度新发行的公司ABS中"应收账款"依旧是在发行数量和总额上占比最高的基础资产，发行总额达到3915亿元，总发行数量386只。

　　图2：2018年至2019年一季度企业ABS发行数量分布情况

　　从2018全年来看，共发行9564亿元，总计699只。相较2017全年，总发行额增长12。94%，总发行数量增长38。14%。

　　图3：2018年企业ABS发行情况

　　2019年一季度发行企业ABS共181只，总金额达到1898。54亿元，对比2018年同期，发行总额增长45。69%，总发行数量增长77。45%。

　　图4：2019年一季度企业ABS发行情况

　　（三）交易情况

　　2018年至2019年一季度深市共有270只企业ABS成交，合计成交5。87亿份、589。11亿元，其中成交超过1000万份、10亿元的有7只ABS，占份额较大，分别是建银1A1、深借呗2A、深借呗1A、正佳优A、中联优、信融02优、招碧02A。建银1A1（116895。SZ）成交1642。91万份，成交总额达16。75亿元，位居第一。

　　从2018全年来看，深市共有209只企业ABS成交，合计成交39389。81万份、392。1亿元。相较于2017年，企业ABS成交份额上涨39。7%，成交总额上涨39。8%。

　　图5：2018年深市企业ABS成交情况

　　2019年一季度深市共有129只企业ABS成交，合计成交19340。16万份、197。01亿元。相较于2018年同期，成交份额上涨258。33%，成交总额上涨261。55%，涨势迅猛。

　　图6：2019年一季度深市企业ABS成交情况

　　（四）利率走势

　　从2017年至2019年第一季度（按起息日期统计），计息方式依旧以固定利率为主，采用浮动利率的只有两只证券，分别是"闽盛1号"和"PR垠1A1"。

　　采用固定利率计息的证券平均利率从5。42%到5。54%，变化不大；采用浮动利率计息的证券平均利率从5。46%到7。52%，主要增长来源于2018年在"机构间私募产品报价与服务系统"中发行的"闽盛1号"，浮动利率达到了9。15%。

　　在2019年，除了以上两种利率发行方式，深市和沪市还各发行了一只"累进利率"的证券，分别是"广发地铁01"和"滨江优01"。

　　表2：2019年，深沪市各发行一只"累进利率"证券

　　（五）信用评级

　　2018年至2019年一季度，沪深两市共有206只企业ABS发生了评级变动，其中43只评级下调，162只评级上调。

　　深市下调的有6只ABS，其中"平银凯迪2015-2"合约中的4只债券均从"AA"下调为"C"，"平安凯迪2015-1"合约中的2只债券均从"AA"下调为"BBB"，评级下调的主要原因主要来自于差额支付承诺人受资产减值影响，2017年业绩大幅亏损，同时短期债务规模较大，导致未能及时履行差额支付和保证金支付的义务。

　　深市上调的有14只ABS。其中京东系包括"京东7优B""京东12B""京东6优B""京东11B""京东9优B""京东8优B""京东10B"均从"AA-"上调为"AAA"。另外，"远东委C"从"AA-"上调为"AA"，"中和1优B"从"A+"上调为"AA+"，"16平安B""狮桥02B""长江1优B""17广田A2"从"AA"上调为"AA+"，"17财先B"从"AA+"上调为"AAA"。

　　表3：深市评级上调的ABS情况

　　二、政策动态

　　（一）证监会将加强资产证券化业务日常监管

　　2019年3月22日，证监会完成了2018年资产证券化业务专项现场检查工作，共对42家证券公司和21家基金子公司的资产证券化业务开展专项现场检查。下一步，证监会将继续加强资产证券化业务制度建设和日常监管，严处违法违规行为，不断推动资产证券化业务规范健康发展。

　　为了进一步规范资产证券化业务存续期管理，提高证券公司、基金子公司资产证券化业务内控合规和风险管理水平，按照问题和风险导向，证监会还将部署36家证监局及相关单位对42家证券公司和21家基金子公司的资产证券化业务开展专项现场检查。

　　（二）证监会对资产证券化业务过程中的"通道"类业务的开展提出要求

　　2018年12月24日，证监会发布"资产证券化监管问答（二）"。"问答"中指出："证券公司、基金管理公司子公司应恪守独立屡责、勤勉尽责义务，不得将不符合其合规风控要求的资产证券化项目以各种方式推荐给其他证券经营机构，也不得为其他证券经营机构提供规避其合规、风控要求的'通道'业务"，并且"对于证券经营机构未独立审慎履行职责、让渡管理责任、开展'通道'类资产证券化业务的行为以及规避合规风控要求、借外部'通道'开展资产证券化业务的行为，监管部门将对相关机构和人员严肃查处"。

　　（三）信用保护工具试点发行

　　2019年1月18日，深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司共同制定并发布了《深圳证券交易所 中国证券登记结算有限责任公司信用保护工具业务管理试点办法》。3月15日，京东在深交所发行了"京东数科-中信证券7号京东白条应收账款债权资产支持专项计划"，规模15亿元。ABS主承销商中信证券向"京东08中"投资者出售信用保护合约。

　　执笔人：李佼佼、张梦凡、袁媛

　　2019年4月17日

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