“深交所·创享荟”（国有资本运营管理专题）观点分享

高明华 北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任、教授；中国公司治理50人论坛学术委员会执行主任兼秘书长

　　一是要改变传统的母子公司体制为“以管资本为主”的体制，传统的“母子公司体制”影响子公司活力；二是国企混改“控股”未必需要“控制”，强调“控制”容易让民资失去参与国企混改的动力；三是董事会要保证独立性，对于未派出代表的股东，董事会必须给予同等保护；四是现实中存在把本属于企业经营中的正常损失视为国资流失的现象，削弱了国企改革的动力。

陈玉罡 中山大学企业研究院副院长、中山大学管理学院财务与投资系教授、博士生导师、广东国有经济研究智库研究员

　　第一，国资国企改革的方向是从管企业到管资本，北京国有资本运营管理公司、上海国盛公司、深圳市资本运营公司、深圳市投资控股公司都提供了很好的经验。并购重组是管资本的重要手段。我们看到上述公司通过市场化的方式在服务国家战略，包括创新、一带一路、纾困、乡村振兴等。

　　第二，并购重组的模式非常重要，好的模式能放大国有资本功能。并购重组要起到放大国有资本功能的作用，核心有两个：并购重组方案的设计、标的公司的估值。方案设计得好，估值合理，能够创造价值。如果方案设计得好但估值不合理，也会毁损收购方价值，造成未来的商誉减值。中国建材、龙源电力都提供了不错的样板。

　　第三，REITs是国有企业重资产证券化不错的一个工具。很多国有企业都是重资产企业，回报周期长，可以利用REITs将资金盘活。深圳能源、深圳港集团、吉林通化也分享了很好的经验。

杨敬东 平安证券总经理助理、投行负责人

　　针对一二级市场投资人协调及未来发行定价的问题，我们认为，发行定价的核心仍在于资产评估，回归底层估值逻辑，从各类基础设施的行业特点出发，立足于政策背景和市场发展，以公允和合理为前提，兼顾原始权益人和投资人的收益。同时，建议加大力度培育REITs一二级市场，引导原始权益人从长远角度树立REITs平台口碑，推动投资人从长期分红的角度参与REITs投资，增强REITs产品在全生命周期中面临市场环境变化下的韧性，从而保护市场活力。

汤峻 中信证券董事总经理、全球投资银行管理委员会副主任

　　深交所本次专场活动为国有企业搭建了专业交流平台，各方为推动国企转型发展进行了深度思考和分享。国企的高质量发展离不开资本市场的支持，需要根据企业发展阶段精准使用相适配的债权性和权益性品类金融工具，为重点领域投资、产业体系升级发展等提供直接融资支持，同时助力国有企业搭建资本运营平台，优化资本配置，持续提升资本运作效率。

陈洁 中金公司投行部并购业务和投资机构组负责人

　　二十大报告指出，要深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大。随着注册制改革的深化，我国多层次资本市场体系日臻完善，为国资国企改革创造了良好的外部条件。近年来，资本市场不断推陈出新，为央国企做强做优提供了很多全面和灵活的资本市场工具，比如REITs、分拆上市制度等，为国有资本运营提供了更多可行的渠道和路径选择，促成了很多重大项目落地，为国有资本提质增效贡献了重要力量。下一阶段无论是继续优化国有经济存量布局，还是国资国企拓展创新性领域，预计有更多的国资国企的改革重组将会围绕着资本市场展开，也期待资本市场有更多有力的政策出台，在助力国资国企改革方面发挥更大作用。