“中小企业之家”分享荟 ——重大资产重组绩效分析（上）

　　摘要：为跟踪并购重组市场总体情况及其变化趋势，培训中心成立了研究小组，组织编写并购重组年度白皮书、市场动态和专题研究报告等。本文主要内容为对五类重大资产重组从营业总收入增长率和净利润增长率两个指标进行绩效分析。

　　上市公司在发展过程中，当内生式增长遭遇瓶颈而难以突破时，往往会选择外延式扩张。而并购重组无疑是上市公司进行外延式扩张的重要手段。随着资本市场的发展，并购重组已经成为整合市场资源、提升公司绩效、调整产业结构的重要途径。那么，并购重组尤其是重大资产重组后，是否对推动上市转型升级产生积极效应呢？根据Wind数据库，笔者对垂直整合、多元化战略、横向整合、买壳上市和整体上市五类重大资产重组提取了适量的样本数据，从并购当年以及并购前后一年和两年营业总收入增长率和净利润增长率两个绩效指标进行了统计分析。

　　从营业总收入增长率来看，并购当年，五大类重大资产重组均表现优异，其中，买壳上市和整体上市较为突出，分别为205.23%和91.68%。并购后一年和两年，各类并购的营业总收入增长疲软，垂直整合和多元化战略营业总收入增长率低于并购前，其中，多元化战略并购后两年达到负增长（-8.43%）。横向整合、买壳上市和整体上市并购后一年和两年表现为较为稳定地增长，其中，买壳上市的两年营业总收入增长率分别稳定在18.26%和15.89%。

　　从净利润增长率来看，同样地在并购当年，五大类重大资产重组净利润增长率明显提升，其中，垂直整合和买壳上市高达133.40%和489.76%。而并购后一年，垂直整合净利润增长率跌至-21.60%，不及并购前。多元化战略、横向整合和整体上市在并购后的两年内表现也不尽人意，其中，整体上市在并购后两年也达到了负增长。而买壳上市除并购当年表现良好外，并购后一年和两年也由并购前的负增长达到了41.25%和26.15%，保持了较好的持续成长性。

　　综上所述，从营业总收入增长率和净利润增长率指标来看，买壳上市和整体上市并购后呈现稳定增长，横向并购、纵向并购和多元化战略并购后表现欠佳，尤其是并购后第二年，可持续发展堪忧。

　　执笔人：司楠

　　2019年8月1日

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　　附件1：上市公司重大资产重组营业收入增长率

　　附件2：上市公司重大资产重组净利润增长率